上周，卢老师发了一个观点，说下半年有可能会发生向心坍缩，“短股长金”的逻辑可能有变化，尤其是在向心坍缩发生的时候，现金可能比黄金更加有效。所有粉丝都慌了，说我持有黄金就是为了避险，你告诉我说险情来的时候，黄金居然不管用？所有人都有点慌。

我给大家说一下我的理解。首先第一个，什么叫向心坍缩？第二个事情，就是告诉大家向心坍缩发生的时候，为什么黄金的避险机制会短暂失效。第三个事情，是告诉大家我个人的理解。当然我的理解可能跟卢老师理解不是特别一致，我说一下我的观点。

首先，什么叫向心坍缩？向心坍缩其实是经济危机的一种形式，它的破坏力非常巨大。像大家看到的，我经常跟大家聊的，1929年到1933年的美国经济大萧条，包括2004年到2008年互联网经济泡沫之后，带动的次贷危机，带动的整个雷曼银行破产，这一系列危机，所有这些都属于向心坍缩的一种形式。

它的具体表现形式是什么呢？就是核心资产，比如说1929年那就是股市，出现了瞬间的暴跌。暴跌之后，股市带着ETF，ETF带着楼市，楼市带着商品价格，所有价格出现一瞬间的暴跌，所有东西全都被挤兑。你跌我也跌，你跌我也跌，全都矮一截。所以这个东西就叫向心坍缩。

然后，基于这种向心坍缩的情况下，为什么说黄金不管用呢？跟大家说几个点。

第一个点，大家知道黄金跟现在的货币关系是不是成对向关系？就是黄金涨，美元跌；美元涨，黄金跌，尤其是发生剧烈波动的时候。大家想，如果经济危机发生的一瞬间，股市里的大部分资金第一个事情是想干嘛？跑，是吧？那所有资产全从股市也好、楼市也好跑出来。跑出来之后是不是就抢占现金？抢占现金的话，现金是不是就会上升，价值就会上升，是不是就会引起黄金价格的下跌？

有人说不对，那你现金价格上升为什么指的是美元？因为美元是世界货币，而且在险情发生的时候，不止一次地表现出，在极短期的情况下，美元的避险功效非常有效。最近一次就是俄乌冲突剧烈升级的情况，极短期绝对有效。

但是为什么又说纸黄金，也就是黄金ETF的价格更加不可靠呢？因为纸黄金对应的并不是真正的黄金，大部分黄金ETF里边对应的黄金合约并不是那么可靠。大家可能听过，一百多份合约对应同一份黄金的比例，是吧？所以其实就相当于你买期房，你可以理解成买期房，一百多个人都买那个期房，但真正的房子就建了一栋。当这个房子说建不起来的时候，所有人都慌了，着急忙慌地把自己手里的货给清掉，所以就会出现抛售的踩踏。一抛售踩踏，价格就会下跌。下跌之后，就构成了黄金在短期下跌的另一个逻辑。

所以从这两个方面看，短期都会对黄金造成压力。但是大家也不必太慌，因为对于实物黄金以及黄金总体的价格，都会出现一定的回升。我们可以去看一下2008年，我们就两次都看吧。

我们看1929年到1933年的美国大萧条。那个时候我跟大家特意出过几期美国大萧条的视频。商品功能越强的，下跌可能会越狠一点；比如说能源类、金属类。储备功能更强烈的，它就更保值一点；货币功能是最最保值的，黄金是贵金属之王。

1929年到1933年那个时候有一定特殊性，因为当时的货币还是跟黄金强绑定的。大家知道，可能是1926年左右，英国恢复金本位，带着全世界慢慢地就恢复金本位了，是吧？到1933年的时候，美国还没退出金本位，美国在1934年罗斯福上来之后才慢慢退出金本位。所以那个时候，如果你看以美金计价的黄金，在1929年的时候定死的大概是20美元左右，但是到1934年退出的时候，大概是35美元。那个时间段的极短期波动大家看不见了，只知道在这两三年的时间里，最后是上涨的。

那大家再去看一下2004年到2008年次贷危机时黄金价格的波动变化，大家能不能看见一些端倪？就是极短期，没错，在那几个月的时间里，黄金价格会随着美金上涨出现下跌，这个确实没错。但是随着极短期风险的解除，大家会抛弃掉弱势的货币，然后转向相对强势的货币或者避险资产。所以黄金其实在这之后出现了一个极大幅度的回升。

所以如果你持有的是实物黄金，那其实完全不必为这个事情慌。然后再说最后一点，就是我认为这个事情会发生吗？这只能是个人观点。首先我认为它具备经济危机可能发生的条件，但是对于一些信号，我确实没有看见。

第一个点，向心坍缩但凡要发生，首先你得有泡沫，是吧？这一点确实有，而且这个泡沫不小。

对于2004年到2008年的次贷危机，其实大家知道那个危机是哪儿的泡沫吗？那是互联网经济的泡沫。在21世纪初，互联网经济泡沫给整个经济带来巨大压力的情况下，在2004年之前，大概放松了很多信贷，货币大量进去之后，到2005年的时候慢慢出现通胀了。通胀完了之后，那你是不是就收缩？一加息，不行，2007年出现次贷危机，2008年雷曼银行倒闭，然后一系列的问题就出来了。所以其实它既有泡沫，第二是有一个刺破的动作。

对1929年来说，那个刺破动作是什么？刺破动作也是加息，也是出现了通胀，然后说通胀不行，1929年的时候突然说，那我加息吧。一加息，不行，所有资金链全断了，非常粗糙的一个刺破动作。所以这个刺破动作起码要有。

现在来看，刺破动作有这么几种情况。第一种情况，经济信号。你看美国现在经济信号，大家都炒美股，或者说关注美股，现在经济信号有出现那种极其严重的经济信号错误吗？最近可能就是它的非农数据，就是就业情况，这个大家可能要持续关注。但是是不是到那么严重的情况，我们不好说，是吧？

第二个，货币信号。货币信号是什么？比如说对于1929年还是2008年，其实都一样，都是出现了通胀之后，货币政策一紧缩，不行，整个资金链断了。但是对于现在的美国来说，现在它连整个大的降息还没放下去呢。货币信号上是不是有这种信号，我现在也看不见。

第三个事情，特殊事件。特殊事件我们讲什么？比如说2020年的疫情，疫情是不是就是个极特殊的事件？全球性的经济衰退席卷而来。这个特殊信号其实积攒了之前美债的所有一系列危机。那个时候，2020年其实是一个极悲观的预期，全世界有可能会因为疫情的事情，带入到一场大的、全世界的泡沫破裂过程中。

但是这就到第三条了。我不得不说，美国其实处理得还是非常果断的。为什么果断？它自己知道现在美国泡沫有多大，是吧？那么大的泡沫之下，如果你再不给一些货币政策支持，是不是瞬间有可能又会出现，比如说2008年次贷危机的那种情况？所以当时美联储主席鲍威尔非常果断，他是伯南克的拥护者，然后直接就把利息给干到零了，释放了天量的货币流动性，防止了危机的进一步蔓延，没有出现特别严重的爆雷。所以处理得不得当，也是一条手段。

你现在再想一想，鲍威尔为什么死扛通胀，然后一直留着他这个后手？他知道现在有这么大的雷，万一这个雷来的时候，我把降息作为一个手段去用，多好。他是比较保守的。但是对于特朗普来说，确实增加了这种危险的信号。他现在不把这个作为后手用了，我就做前手了，我就直接扑上去发展经济了。那未来如果真的这个泡沫被证实，那个时候有可能美国就无力回天了。本来最近货币政策就不大好使，然后你又把这个大招放完了，最后真要来经济危机，你拿什么应对？所以说有可能有，但是我个人觉得没那么快。

所以这个就是我总体上对于向心坍缩以及它跟黄金价格关系的一个理解，跟大家做一个分享，抛砖引玉。

做一个简单总结。首先，向心坍缩这个事情确实是有可能会发生。第二，经济危机发生的时候，确实会让黄金价格，即使是现货黄金，也在极短期的情况下出现下跌。但是大部分情况下，黄金价格会在几个月之后出现反弹式的回升。这个时候，持有实物黄金的其实不必慌，持有黄金ETF的要稍微小心一点。

第三，以上情况到底会不会发生？我个人觉得不会，尤其是下半年这么短的时间内不会。现在只满足一个条件，就是泡沫情况有；经济条件上这种衰退的信号，或者出现刺破这个泡沫的信号，并没有出现。第三，现在美联储仍有一系列的弹性手段，即使发生了一些危机，也能进行一定的处理。

所以综上所述，我认为大家如果看好黄金的话，还是回到我比如说4月23号给大家发的那个视频，黄金金字塔逻辑：在世界经济的主角进行更替的过程中，可能会出现短暂的货币缺位的情况，那这个货币缺位可能就由老的黄金出来主持一下。我还是比较保守这种观点。

不知道这期大家有没有get到，那就这样，时间也不早了，大家早点休息，拜拜。
